O valuation é uma das ferramentas mais poderosas do investidor e do analista financeiro para estimar o valor justo de uma empresa com base nos seus fundamentos. No caso da Petrobras (PETR4), essa análise é especialmente relevante por se tratar de uma das maiores companhias de energia da América Latina, com forte geração de caixa e exposição a variáveis macroeconômicas como preço do petróleo e câmbio.
Neste artigo, vamos aplicar o método do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) para estimar o valor intrínseco da PETR4 com base nos dados do segundo trimestre de 2025 (2T25).
O objetivo é mostrar, de forma prática e didática, como funciona o valuation passo a passo, incluindo boas práticas, erros comuns e outros métodos comparativos.
Aviso: Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e educacional. Não constitui recomendação de investimento, compra ou venda de valores mobiliários.
1. O que é valuation e por que ele é importante
Valuation é o processo de determinar quanto vale uma empresa — não pelo preço que o mercado paga hoje, mas pelo valor econômico que ela pode gerar ao longo do tempo.
Entre os principais métodos de valuation, destacam-se:
- Fluxo de Caixa Descontado (DCF): calcula o valor presente dos fluxos de caixa futuros da empresa.
- Múltiplos de mercado: compara indicadores (P/L, EV/EBITDA) com empresas do mesmo setor.
- Valor patrimonial: considera o valor contábil dos ativos e passivos.
- Modelo de Dividendos (DDM): foca no fluxo de dividendos distribuídos ao longo do tempo.
Neste estudo, aplicamos o método DCF, por ser o mais completo e sensível às mudanças de geração de caixa e de estrutura de capital.
2. Premissas utilizadas na análise (2T25)
A análise foi feita com base em dados públicos e informações operacionais disponíveis até o segundo trimestre de 2025. As principais premissas foram:
- Fluxo de Caixa Livre Anual (US$): 3,55 bilhões
- Fluxo de Caixa Livre em R$: 76,8 bilhões
- Taxa de crescimento (g): 4% ao ano
- Taxa de desconto (WACC): 12%
- Valor terminal (8x FCL do ano 6): R$ 747,5 bilhões
- Número de ações: 12.888.732.761
- Câmbio: R$ 5,41 por dólar
- Cotação atual (out/2025): R$ 29,48
Essas premissas são fundamentais porque pequenas variações nelas — principalmente no WACC ou na taxa de crescimento — podem gerar grandes diferenças no resultado final.
3. Etapas do cálculo do DCF
Passo 1 — Projeção dos fluxos de caixa livres
O ponto de partida do DCF é o Fluxo de Caixa Livre (FCL), ou seja, o caixa que sobra para os acionistas após todos os investimentos e despesas operacionais.
Considerando o FCL de R$ 76,8 bilhões e um crescimento de 4% ao ano, temos:
| Ano | FCL Projetado (R$ bilhões) |
|---|---|
| 1 | 76,8 |
| 2 | 79,9 |
| 3 | 83,1 |
| 4 | 86,4 |
| 5 | 89,8 |
| 6 | 93,4 |
Passo 2 — Descontar os fluxos ao valor presente
Esses fluxos são então descontados à taxa de WACC (12%), que representa o custo médio ponderado de capital da Petrobras. O resultado é o valor presente de cada fluxo:
| Ano | FCL Descontado (R$ bilhões) |
|---|---|
| 1 | 68,57 |
| 2 | 63,67 |
| 3 | 59,13 |
| 4 | 54,90 |
| 5 | 50,98 |
| 6 | 47,34 |
O Valor Presente Líquido (VPL) dos fluxos projetados soma aproximadamente R$ 424,16 bilhões.
Passo 3 — Calcular o valor terminal
Após o sexto ano, projeta-se um valor terminal com base no múltiplo de 8x o fluxo de caixa do último ano, resultando em R$ 747,5 bilhões.
Somando o valor terminal ao VPL, chegamos a um valor total estimado da firma (Enterprise Value) de R$ 768,75 bilhões.
Passo 4 — Determinar o valor por ação
Dividindo o valor total da firma pelo número de ações (12.888.732.761), o valor estimado por ação é de aproximadamente R$ 59,64.
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Valor estimado por ação (DCF) | R$ 59,64 |
| Cotação atual (out/2025) | R$ 29,48 |
| Diferença estimada | +102% |
O modelo sugere que, de acordo com as premissas utilizadas, a cotação atual está abaixo do valor econômico estimado.
Isso, contudo, não significa que a ação esteja “barata” ou “cara” — o valuation serve apenas como base de comparação analítica.
4. Boas práticas em valuation
Fazer um bom valuation requer disciplina e cuidado com os detalhes. Algumas boas práticas incluem:
- Atualizar os dados periodicamente: revise o modelo sempre que novos balanços forem divulgados.
- Revisar o WACC: uma pequena alteração nessa taxa pode mudar totalmente o resultado.
- Analisar cenários alternativos: teste variações otimista, base e pessimista.
- Considerar riscos macroeconômicos: preços do petróleo, política de dividendos, câmbio e volatilidade internacional afetam o resultado.
- Manter premissas conservadoras: projeções muito otimistas distorcem a realidade.
5. Erros comuns ao fazer valuation
Mesmo analistas experientes cometem erros que comprometem o resultado final. Entre os mais comuns estão:
- Superestimar o crescimento do fluxo de caixa.
- Ignorar riscos políticos, regulatórios ou cambiais.
- Não descontar corretamente o valor terminal.
- Misturar dados trimestrais e anuais na mesma projeção.
- Esquecer de ajustar o número de ações ou considerar recompras/emissões futuras.
Evitar esses erros é fundamental para obter uma estimativa mais realista e coerente com o cenário de mercado.
6. Outros métodos de valuation
Embora o DCF seja o método mais detalhado, ele não é o único. Outros tipos de avaliação podem complementar a análise:
| Método | Descrição | Quando usar |
|---|---|---|
| Múltiplos de mercado | Compara indicadores como P/L e EV/EBITDA com empresas similares | Quando se quer uma análise rápida e comparativa |
| Valor patrimonial | Baseia-se nos ativos e passivos contábeis da empresa | Quando há pouca previsibilidade de lucros futuros |
| Modelo de Dividendos (DDM) | Desconta dividendos esperados | Para empresas com histórico estável de distribuição |
| Valuation relativo | Usa benchmarks de companhias do mesmo setor | Para testar coerência do resultado do DCF |
Usar mais de um método é uma forma de validar se as conclusões fazem sentido sob diferentes perspectivas.
7. Conclusão
O valuation da PETR4 realizado pelo método de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) aponta que, com base nas premissas utilizadas, o valor justo estimado da ação seria de cerca de R$ 59,64, frente à cotação de R$ 29,48 em outubro de 2025.
Essa diferença sugere que o mercado pode estar precificando a Petrobras abaixo do seu valor econômico estimado. Entretanto, é fundamental reforçar que essa análise não é uma recomendação de compra ou venda.
O objetivo é mostrar, de forma técnica e educativa, como aplicar o DCF na prática e interpretar seus resultados com senso crítico.
O valuation é uma ferramenta para entender o valor, não para prever o futuro. Ele ajuda o investidor a tomar decisões mais embasadas e racionais — e isso, por si só, já é um dos maiores diferenciais de quem busca investir com consciência.
